La Caída Más Dolorosa de la Crisis Financiera

Parece de Perogrullo, pero es cierto: las bolsas mundiales tuvieron la más negra de las semanas que se recuerden. La incertidumbre y la falta de confianza en las medidas de las autoridades causaron el desplome de todas las plazas financieras. Los fondos de pensiones han sido los primeros en sentir los efectos de la crisis y los números son elocuentes: sólo resultados en negativo en los últimos 12 meses. Aquí la autoridad y un representante de la industria entregan sus visiones.

Bastante desalentadoras fueron las cifras que entregó el viernes el superintendente (S) de Pensiones, Alejandro Charme. Ciertamente septiembre fue oscuro para los mercados financieros y eso incidió fuertemente en los ahorros de los trabajadores chilenos: el mes pasado, el valor de los fondos de pensiones administrados por las AFP cayó en 14,9% respecto al mismo mes del año anterior. Más aún, el fondo A el que mayor invierte en activos de renta variable, como acciones y fondos mutuos se desplomó en 28,1%. Y el superintendente entrega otra cifra igualmente preocupante: "Si consideramos el peak de los fondos de pensiones, cuando tuvieron su valoración más alta, la pérdida de valor es 20 billones de dólares, lo que corresponde a un 21,9%".

-¿La magnitud de este desplome es más profunda que la de la crisis asiática?

-Esta caída ha sido una de las más importantes que han experimentado los fondos. Pero en todas las caídas anteriores los fondos han repuntado. Si analizamos sus rentabilidades, todos han rentado en forma positiva desde la creación de los multifondos.

-Esta semana el presidente de las AFP, Guillermo Arthur, aseguró que la plata no se ha perdido. ¿Es cierta esa afirmación?

-Éste es un problema de valoración de las inversiones. Producto de la crisis, los fondos de pensiones se han visto menos valorados de lo que estuvieron en un momento; los instrumentos en los cuales están invertidos acciones, fondos mutuos, bonos existen y están custodiados en un ciento por ciento en el extranjero. Una vez que salgamos de la crisis, lo lógico es que esta inversiones recuperen su valoración, como ha sucedido en todas la crisis.

-Entonces, los ahorrantes no han perdido su plata.

-No podemos hablar de pérdida de plata. Hay pérdida de rentabilidad y por eso los fondos tienen un menor valor. Eso no lo podemos desmentir. Pero el sistema está estructurado de manera que las inversiones se estén valorando constantemente y así como el peak de la valoración de los fondos fue en octubre de 2007, hoy tienen una menor valoración respecto de ese momento. Cuando los mercados empiecen a repuntar, mejorará su valoración.

-¿Existía alguna forma de amortiguar la caída de estos ahorros? ¿Haber disminuido los porcentajes de inversión en el extranjero, por ejemplo?

-Estamos frente a una crisis financiera y Chile no está inmune. Los fondos están estructurados de manera tal que sus inversiones estén diversificadas, tanto en renta variable como en renta fija y tanto en el extranjero como en Chile. Esa diversificación es el mejor resguardo que pueden tener los fondos frente al riesgo que éstos están experimentando. Hoy los fondos están con menos exposición en inversión extranjera y eso obedece a las decisiones de las AFP.

-¿Cuánta responsabilidad en la profundidad de esta caída le cabe a los niveles de inversión en el extranjero?

-Si uno hace un análisis de la rentabilidad en los fondos de pensiones, la mayor exposición de los fondos se ha visto por la baja rentabilidad de los instrumentos en el extranjero, porque más del 90% de la inversión en el exterior corresponde a renta variable.

-Esta semana, tres senadores de la Concertación presentaron un proyecto para cautelar los ahorros previsionales. Una de las medidas que plantean es terminar con las inversiones en el exterior. ¿Qué le parece esta iniciativa?

-No hemos analizado ese proyecto, por tanto, no podemos pronunciarnos. Ahora, en la medida que los fondos estén más diversificados le da una mayor seguridad a las inversiones respecto a los riesgos y que los retornos a largo plazo sean más favorables.

-¿Cuál es el consejo para los ahorrantes? Algunos recomiendan quedarse en el fondo en el que están y otros, moverse hacia los más seguros.

-La decisión de cambiarse o no es del afiliado. Pero es importante señalar que aquellas personas que se cambian en un momento en que los fondos están con una menor valoración, al cambiarse de fondo y sacar esos recursos, se materializa el menor valor y la persona estaría asumiendo esa pérdida. Si decide mantenerse en el fondo y soporta la coyuntura de la crisis, tiene la posibilidad de que cuando el mercado financiero repunte, la valoración del fondo también repunte y recupere ese valor.

-Entonces, su recomendación es esperar el rebote.

-El rebote siempre es beneficioso. Si ves la historia de los fondos previsionales, éstos han pasado por varias crisis. Hay una baja y después vuelven, porque, si analizamos la rentabilidad de los multifondos, todos han tenido rentabilidad positiva desde su creación. Eso indica que hay momentos de crisis, pero también otros de alza y repunte.

-El economista Manuel Riesco recomendaba refugiarse en fondos menos riesgosos en los períodos de turbulencias.

-Es una decisión bastante personal. Lo que pasa es que uno nunca sabe cuando es el peak de la mayor valoración. Si uno lo supiera, sería el momento ideal para cambiarse a fondos menos conservadores, pero como uno no lo sabe, quienes se muevan a fondos más seguros van a materializar una pérdida.

-¿Qué consejo le daría a las personas que tienen que jubilar durante estos meses?

-Si a alguien le tienen que comenzar a pagar una pensión los dineros tienen que salir de esa cuenta. Al hacerlo, hace efectiva la pérdida y tiene menos recursos para financiar su pensión. Por eso, para aquellas personas a las que no les es tan imperioso jubilar, lo más prudente es que esperen. Pero quienes necesariamente tienen que jubilar tendrán que asumir la pérdida. //LND

Roberto Fuentes, gerente de Estudios de la Asociación de AFP: "La plata no se fue al tacho de la basura"

Nuevamente los ojos de los chilenos están puestos sobre las Administradoras de Fondos de Pensiones. Esta vez, la preocupación es la pérdida de valor de los ahorros previsionales. Por eso, el gerente de Estudios de la Asociación de AFP, Roberto Fuentes, pretende ante todo dejar claro un asunto: "Aquí no hay pérdidas. Las AFP no han liquidado sus inversiones. Existen títulos financieros que en este momento tienen un menor valor, pero la gente no perdió la plata ni ésta se fue al tacho de la basura. Está sufriendo un menor valor momentáneo, que cuando se recuperen los mercados retomarán su valor original".

-¿Y eso no significa en la práctica una pérdida de plata?

-No, porque los títulos de inversión se valorizan en función del valor de mercado. Y si hoy tienes, por ejemplo, diez acciones de Endesa, su valorización tiene un retroceso, pero eso es producto de la volatilidad de los mercados. Pero si miras a largo plazo, la rentabilidad será positiva.

-En todo caso, las últimas cifras de rentabilidad de los fondos de pensiones no son nada alentadoras.

-Estamos en un período complejo de los mercados financieros mundiales, y esto hace que una evaluación de corto plazo de la rentabilidad de los fondos de pensiones sea poco positiva. Lo que siempre hemos dicho es que estas inversiones son esencialmente de largo plazo. No corresponde juzgar el desempeño por períodos breves de tiempo, considerando que los tiempos de inversión van entre 35 y 40 años plazo. Es cierto, las cifras no son buenas, pero si hace un análisis de la historia de las AFP, la rentabilidad del fondo C que es el más antiguo es de 9,22%, lo que en el largo plazo es sumamente positivo.

-Pero es razonable la preocupación de las personas que ahorran todos los meses para su jubilación.

-Es que si toman decisiones en la coyuntura, evaluando los últimos resultados, se pueden equivocar y tomar decisiones erradas. Las buenas estrategias de inversión son las que se toman en un período largo de tiempo, considerando sobre todo el período de ahorros previsionales. Hay algunos afiliados jóvenes que no se cambiaron a un fondo menos riesgoso antes de esta caída de los mercados y ahora están pensando hacerlo. Pero al hacerlo ahora harán efectiva una pérdida que dificultará la recuperación de sus fondos cuando los mercados suban. Lo normal es que se recupere el mercado, así ha ocurrido históricamente con todas las crisis. Y cuando eso pase, sus fondos se recuperaran en menor magnitud si es que cambiaron al fondo E, por ejemplo. A las personas jóvenes en este momento no les conviene cambiarse a un fondo con mayor renta fija.

-¿Usted dice que la recuperación tendrá tanto impulso como la caída?

-Exactamente. De hecho, en este momento los activos no están reflejando su verdadero valor económico. Lo que están reflejando es la incertidumbre que existe, la necesidad de muchos inversionistas de hacer caja y que por eso liquidan sus acciones al precio que sea para solucionar sus problemas. Entonces, el precio real no es el valor de largo plazo.

-Algunos expertos están recomendando refugiarse en un fondo seguro hasta que pasen las turbulencias.

-Si tienes un ahorro de largo plazo, no es recomendable hacer eso. Porque de aquí a 30 años más ese dinero tiene que recuperarse. Y la dificultad que tiene esa estrategia es que los mercados financieros actúan muy rápido y en corto tiempo. Entonces, si me voy al fondo E para tratar de apuntarle antes de que alcancen a recuperarse es una apuesta muy arriesgada. Es difícil acertar y los mercados financieros en uno o pocos días hacen un alza brusca. Eso obligaría a un afiliado a estar monitoreando ciento por ciento el mercado y, además, previendo lo que pueda pasar, y eso es muy difícil en períodos cortos de tiempo.

-Y para la gente que tiene que jubilar en los próximos meses, ¿qué es lo más adecuado?

-Esta situación es distinta. Por ley las personas que están próximas a pensionarse no pueden estar en fondos riesgosos. Por ejemplo, el A está prohibido para quienes les resten 10 años para jubilar. Entonces, toda la gente que está próxima a pensionarse no está tan expuesta a los efectos de esta crisis. En todo caso, la recomendación que damos es que si puede posponer la decisión lo haga, dado que uno se puede jubilar cuando uno estime conveniente. Si está obligado a jubilarse porque no tiene otra alternativa, la recomendación es elegir un retiro programado.

-Hace un par de semanas, el ministro del Trabajo propuso que cuando la rentabilidad de los fondos sea negativa, el cobro de la comisión se reduzca. ¿Qué les parece esta idea?

-Aquí hay que tener claro una cosa, la menor valorización actual de los fondos no es responsabilidad de las AFP, sino de la incertidumbre de los mercados. Las AFP no han hecho malas inversiones. Todo lo contrario, uno lo que debería pensar ahora es reforzar los equipos de inversiones para tomar mejores decisiones. Entonces, si tú quieres no pagarles el sueldo a los expertos que están manejando los mercados en estos momentos, sería una muy mala señal e incluso contraproducente.

-¿Entonces no han considerado esta idea?

-Si fuese así, no sé que nivel de comisiones debieran habernos pagado considerando que, como promedio anual, la rentabilidad de las AFP ha sido 9,2%. Tratar de vincular la remuneración de las personas que trabajan en las AFP a las distintas valorizaciones de los mercados no me parece algo positivo.